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招商宏观:减税降费抗通缩 私营企业降杠杆

时间:2019-10-10
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事件:

9月27日,国家统计局公布,1-8月,规模以上工业企业利润总额增长-1.7%,前值-1.7%。下降幅度正在缩小,本月基本持平。 7月是同一个月-2.0%,前一个值为+ 2.6%,在过去5个月中围绕0振荡。

核心观点:

8月份,工业产品紧缩,PMI下降,工业企业增速放缓,利润再次出现负增长:PPI增长率继续下降,降至-0.8%,PMI跌至49.5%,经济收缩再次恶化。工业企业营业收入增速和利润增速均在下降。从全年趋势来看,减税减费的主要逻辑从4月到6月稳定了企业利润,但在7月以后逐渐以通缩为主导。

减税和减费的影响明显在4月至6月释放,但在7月消失了:减税和减费的影响是 4至6月利率在5月份社会保障缴款率增加之后运行。趋势趋于上升,成本率趋于下降,但7月和8月的利润率并未显着提高,成本率也有所反弹。

如果减税和减费的效果已经完全释放,那么随后的利润改善将更多地取决于库存周期的底部和PPI的反弹。 1月至8月,工业制成品累计库存同比增长2.2%,前值为2.3%,延续了2018年第四季度以来的下降趋势,与上一阶段(6月为-1.9%)分开2016年)。但是,当股票开始运转时,其强劲程度取决于公司的期望,而这可能需要反周期政策来推动。

在经济低迷时期,国有企业的资产负债率已趋于稳定,而私人公司已开始降低杠杆率。 4月份以来,国有企业资产负债率一直稳定在58.3%至58.5%,8月份比7月份上升了0.1个百分点。由于预计反周期调整会稳定上升,因此私募股权的资产负债率已经连续两个月下降,反映出投资意愿下降。

以下是正文内容:

(文章来源:轩Yan全球宏)

(编辑:DF064)

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