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新希望饲料业务有能力和底气重新恢复正增长

时间:2020-02-01

新希望发布2014年第一季度报告。

内容:

公司2014年第一季度实现147.45亿元,同比增长1.61%。母公司所有者净利润为2.83亿元,同比下降38.79%。实现每股0.16元的回报。盈利能力方面,综合毛利率为4.37%,同比下降1.87个百分点。加权净资产收益率为2.16%,同比下降1.82个百分点。就业务能力而言,库存周转率是前一年的3.21倍。

总结及盈利预测:

2014年一季度盈利2.83亿元,其中民生银行投资收益约4.4亿元,农牧业业务亏损1.57亿元(2013年一季度盈利4.63亿元,民生银行投资收益3.8亿元,农牧业业务盈利约8千万元)。

从第一季度报告中可以看出,由于整个养殖业14Q1的惨淡价格(猪和鸡的低价格)和禽流感的持续发酵,公司的农牧业业务,尤其是养殖业一直承受着巨大的压力山东烟台地区14Q1商品鸡苗的平均价格仅为1.51元/羽,比13Q1的平均价格2.35元/羽低35.89%,而大量白条鸡的价格也是2此外,该公司在第一季度继续关闭许多屠宰场。在多重压力下,该公司的农牧业业务最终亏损约1.57亿元。

但进入3月下旬后,随着鸡苗价格的大幅上涨和鸡肉价格的逐步稳定,公司的养殖和屠宰业务开始逐步改善。肉类行业也于3月23日开始盈利。从最新情况来看,烟台地区种苗价格已经达到3.00元/羽,鸡肉价格也从年初的最低点上涨了10%左右。该公司4月份的经营状况与3月份相比肯定有所改善。我们预计公司第二季度的业绩将逐月大幅改善。同时,由于禽流感事件发生在去年3月底,13Q2的基数很低(13Q2鸡苗的平均价格仅为1.62元/羽),因此同比也有很大的改善空间。

从中期和长期来看,鸡苗的价格(供应)比鸡的价格(供应)灵活得多。养殖过程中的不稳定性将影响产业链下游的最终产品业务,因此公司将在未来逐步降低养殖规模和数量。我们预计2014年鸡鸭总数将降至3亿只左右。

而且饲料非常稳定,因为它的规模已经大到足以稳定,还可以起到杠杆反馈的作用。一方面,在其他五省和海外市场仍有广阔的空间,产量超过1000万吨。另一方面,其自身的起伏有时更基于整个产业链的调整和再分配(例如,一些饲料厂每吨税前利润在13季度接近200元)。我们相信,公司饲料业务有能力和信心在2014年恢复正增长,毛利率仍有提升空间:1)原材料采购的优势不仅仅是采购价格,还有公司完整的数据库系统;2)2013H2公司饲料销售非常激烈,数量庞大,有杠杆作用。3)与行业匹配效率更高。

公司未来最大的亮点和驱动力将是下游终端产品。追求更丰富、更高端的终端产品是公司未来最重要的目标。一方面,这是由于客观规律饲料农牧企业“以饲料为主业,具有下游一体化”从一开始就可以分为四个发展阶段:a)第一阶段是工业化,代表企业包括早期新希望、郑弘技术等。然后是工业化阶段,六合和石闻代表企业;这又是一个专业化阶段,代表着六合、海达和大北农业等企业。d)未来是进入终端可视化阶段,代表郑达等企业。O

我们相信,随着2014年水产养殖市场的逐步复苏,以及公司管理的明确战略规划和整合效率的提高,公司未来将迎来行业和自身的双重转折点。我们预计公司2014年至2015年的每股收益分别为1.47元和1.82元(实际上,农牧业务分别为0.46元和0.71元,民生银行的投资收益分别为1.01元和1.11元),将公司的“增持”评级维持在目标价格16.17元,相当于2014年11倍的市盈率估值。

风险提示:

生猪价格大幅下跌,饲料销售大幅低于预期。

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